Ti Q & A med Bond Guru Dan Fuss

March 30  by Eliza

Her er ti spørsmål og svar om bindingen investere med Dan Fuss, som er nestleder i Loomis, Sayles & Company. Han har vært administrerende investeringer for mer enn et halvt århundre.

Den Loomis Sayles Bond Fund har returnert mer enn 10 prosent i året de siste 20 årene - ca 3 fulle prosentpoeng over avkastningen for hele obligasjons verden. Ved roret av fondet siden 1991 (sammen med co-manager Kathleen Gaffney i 1997).

Q. Dan, t o w hat d o y ou en ttribute y vår i ncredible s uccess en sa b ond jeg nvestor?

A. Som du hodet å jobbe i morgen og se rundt deg, får du en følelse for hvilken årstid det er. Akkurat som kalenderen har årstider, er det også sesonger av økonomien, hva man kan også refererer til som "sykluser". Disse kan i stor grad påvirke obligasjonsavkastningen.

En fordel jeg har er å være eldre enn åsene. . . Jeg har sett en god del sesonger, og jeg kan kanskje kjenne dem litt raskere enn de fleste. Mens jeg ser ut for endringer i årstidene, jeg ser også på enkelte obligasjonsutstederne og hvordan endringen av årstider er egnet til å påvirke dem. Breezy-Weezy Widget selskapet kan gjøre det bedre i en varm årstid enn kald.

Q. Hva w Ould y ou s ay er den vanligste feilen at obligasjonsinvestorer gjøre?

A. Hvis vi snakker om investorer i enkeltobligasjoner, er den vanligste feilen ikke diversifisere nok. Jeg tror ikke det er enda mulig å diversifisere tilstrekkelig med mindre du har en obligasjonsportefølje av betydelig størrelse. . . $ 100,000 for statsobligasjoner, $ 200000 for kommuner, og hvis du investerer i selskapsobligasjoner, du bør ha minst 1 million dollar til å investere.

Du trenger også masse tid til å investere i forskning, og en megler du virkelig kjenner og stoler på. Ellers, er du nødt til å ta for mye risiko i enkeltsaker, og du kommer til å bli spist levende med avgifter.

Q. Og hva med investorer i obligasjonsfond? Hva ser du som de vanligste eller mest fatale feil?

A. Det vil jeg si den største feilen er å kjøpe en udifferensiert, generell markeds korrelert fond - nesten en "skapet" indeksfond - med høye utgifter prosenter. Hvis du kommer til å betale en obligasjon til å administrere din obligasjonsporteføljen, ønsker du at manager til virkelig administrere.

Du ønsker ikke at manager bare å kjøpe i markedet, fordi markedet er full av forferdelige obligasjoner som kan gjøre perfekt sans for selskapene som utsteder dem og meglerhusene som selger dem, men gir ingen mening for investorer.

Q. Mange investorer i dag er nervøs for både aksjer og obligasjoner - bestander på grunn av stor volatilitet har vi vært vitne til, og obligasjoner fordi renten er så lav. Er denne frykten berettiget? Hva er din forutsigelse om hva den totale avkastningen på obligasjoner og aksjer vil være i løpet av de neste ti årene?

A. Tippe? La oss ikke bruke det ordet! Min gjetning er at både obligasjoner og aksjer vil komme tilbake ca 7 prosent i året de neste ti årene, men aksjeavkastning vil sprette rundt mye mer enn obligasjoner.

Q. Så du sier at obligasjonsavkastningen er sannsynlig å være betydelig høyere enn sitt historiske gjennomsnitt, og aksjeavkastning vil være betydelig lavere. På hva du baserer disse spådommer, er, gjetter?

A. meste på det voksende amerikanske føderale underskuddet. Som vil kreve større lån av statskassen, som vil ha en tendens til å tvinge opp rentene. På lang sikt, for eksempel ti år, vil stigende renter være en god ting for obligasjonsinvestorer og ikke så bra for aksjeinvestorer. Men jeg ser på andre faktorer, også, inkludert de for tiden rimelige verdivurderinger av de fleste amerikanske selskaper.

Q. Du snakker nominell avkastning, ikke sant? Hvor mye av disse investeringsgevinster ser du blir spist av inflasjon over det neste tiåret?

A. Ja, jeg snakker nominelle avkastning. Min beste gjetning for inflasjon ville være om 4 til 5 prosent i året. Det vil være tregere i starten og så får vi se et crescendo mot slutten. Forhåpentligvis vil det ikke være som andre halvdel av 1970-tallet. . . forhåpentligvis!

Q. Så hvis du regner med at aksjer og obligasjoner skal returnere omtrent det samme i årene fremover, og obligasjoner kommer til å være mye mindre volatile, er du da taler all-obligasjonsporteføljer?

A. Jeg liker obligasjoner, men en diversifisert portefølje med både obligasjoner og aksjer fortsatt er fornuftig! Først, kan mine gjetninger om avkastning være helt feil. Sekund, vil aksje- og obligasjonsavkastningen trolig fortsette, som de har i det siste, for å gå opp og ned i forskjellige sykluser. Tredje, hvis du vet hva du gjør, kan du legge til en mye mer avkastning på aksjesiden ved å fokusere på spesifikke risikoer.

Q. Hva er det beste stedet å investere akkurat nå for folk som er mest opptatt av sikkerhet?

A. Det er ingen helt trygge steder i obligasjonsmarkedet. Risikoen for tap av kapital er minimal hvis du investerer i kortsiktige statsobligasjoner, men du har maksimal reinvesteringsrisiko. Hvis du investerer i 30-års Treasury null-kuponger, er det ingen reinvesteringsrisiko, men det er sikkert mye risiko til verdien av rektor. Med selskapsobligasjoner, selvfølgelig, det er alle slags ekstra risiko.

Den største sikkerhet, nå og alltid, kan finnes i diversifisering.

Q. Hva tips har dere for noen shopping for et obligasjonsfond. . . annet enn å velge Loomis Sayles, selvfølgelig!

A. Kostnadsprosenten må være rimelig: mindre enn 0,5 prosent for en Treasury fond. . . ikke mye mer enn 1,0 prosent for noe annet. Det bør være begrenset omsetning. Omsetnings koster deg penger - jeg ville være skeptisk til enhver form for bla over 80 prosent i året.

Se etter et fond med en langsiktig positiv track record, og sørg for at den samme manager eller lag som har tjent som track record er fortsatt den ene kjører showet.

Kanskje viktigst av alt, sørg for at du vet hva du kjøper. For de fleste investorer, vil multi-sektor obligasjonsfond gjøre det mest fornuftig. Vær oppmerksom på at det er mange såkalte "strategisk inntekt" midler der ute som høres ut som multi-sektor obligasjonsfond, men de kan virkelig være balanserte fond med eksponering mot egenkapitalen, samt renteinvesteringer. Les prospektet!

Q. Du har snakket om diversifisering, og du har brukt ordet "multi-sektoren." Hvordan diversifisert bør investorene være? Og hvordan "multi" er "multi" der obligasjoner er bekymret?

A. En diversifisert portefølje vil ha både aksjeinvesteringer og obligasjoner. Hvis munis fornuftig fra et skattemessig ståsted, jeg liker å se en god rekke kommunale saker. Hvis skattepliktige obligasjoner være mer fornuftig, jeg liker å se en blanding av statsobligasjoner, selskapsobligasjoner, etater, boliglån-støttet, og internasjonale. Hver kategori vil gjøre det bedre på forskjellige tider.

Så mye som alle liker å spå, du vet aldri hva som kommer rundt hjørnet.